マクドがマクドである限り － MCDの分析 －

日本では、地方によってマックと言ったりマクドと言ったりしますが、Ticker codeからしてマクドと言うべきですな。そもそも英語での発音もドが強調されているし。マックと言うとアップルと紛らわしいし・・・というわけで、このブログでは由緒正しきマクドでいきます。うちの奥さんからは、恥ずかしいからマクドって言わないでね、としょっちゅう文句を言われるので、よけいにマクドで行きます。ふん。

で、そのマクド（MCD)。以前にさらっとレビューしたときは、フリーキャッシュフロー（FCF)に対するpay out ratioがここ2年連続で70%以上だったので、獲得候補から外していました。しかし先日投資方針を改定したので、あらためて獲得候補に浮上してきました。

38年連続増配当中で、2013年末時点で35,429（うちフランチャイズが28,691）店舗を119か国で展開し、毎日約7千万人のお客さんが利用しており、従業員は180万人（フランチャイズ含む）とのことです。コーラとともにタッグを組んで資本主義の最強・最終兵器として世界の食文化を日夜破壊しておりますな。在りし日のブロディとハンセンの世界最強タッグをほうふつとさせます。

Revenueを地域別でみると以下の割合になります。

2013年Annual Reportより

あら、意外。欧州の方が米国より大きいのですね。欧州はロシアを含んでいます。ちなみにAPMEAはアジアパシフィック・中東・アフリカで、カナダはその他に含まれています。

さすがグローバル、と感心していたらUK、仏、露、独、中国、加、豪、日、米でRevenueの約75%を占めているのだとか。地球上には、まだまだ破壊すべき食文化がたくさん残されているではないか。それにしてもねえ、モスクワにマクドが出来たというニュースが話題になったのも、そんなに昔ではなかったと思うんだけど・・・月日が経つのとマクドがはびこるのは早い。

会社としてはフランチャイズ展開によるDe-centralization（ローカリゼーション）による現地の風土や文化にしなやかに適応する能力が強みとしています。

Revenueと一株当たりの指標を改めて見ます。ソースはモーニングスターのサイト。 

いささか気になるのが、増配のペースが速いんじゃないかなーと・・・。あとすでに述べたようにFCF Payout Ratioがここ2年高いです。ではCash Flowをウォーターフォールで確認してみます。

Annual Reportより

いいんじゃないですかね。とくに無理をしている様子は見受けられません。CEO曰く全てのFCFは自社株買いと配当で株主に還元するって明言されていますので、とっても素敵です。まあ、若干負債に頼っていますが、気にするほどでもなく、自社株買いの調整で十分増配の余地は確保できるんじゃないかな。

Capexは新規出店と、既存店のメンテ（改装やドライブスルー化）に約半々で使われているようです。2013年度は1,438の出店、1,500既存店のReimageを行ったそうです。

今後は 、例えば米国では朝食、欧州ではMcCafe、APMEAではMcCafeやデリバリーサービスに注力するっていうふうなことを考えているようですが、あんまりジタバタしなくてもいいんじゃないかなあ。

確かに米国でも食に対する意識は変わってきています。たとえば今読んでいる佐久間裕美子氏著の『ヒップな生活革命』（朝日出版社）には、オーガニックな食材や調理の工程にこだわったベンダーが集まるフリーマーケットの盛り上がりや、新鮮さや地産地消の思想に基づいたニューヨークの屋上農園の有機野菜の増加などが取り上げられています。

そういえば先日のTBSの『世界ふしぎ発見!』でも、ニューヨークの食がおいしくなったみたいな内容でしたね。世界の食文化、大逆襲といったところです。

でもですね、世の中にはソニーの盛田氏邸に招かれて、職人にスシをふるまわれても、一口も食べなかった御大ウォーレン・バフェット氏みたいな人もまだまだいます。（最近世界中の大都市で日本食ブームだから、ますますバフェット氏はオマハに閉じこもりがちになるに違いない。）

それに米国では、主に低所得が原因で、6人に1人が1年に1回は食糧不足に陥っていて、それらの人々の多くは仕事や育児に追われ時間がなく、どうしてもファストフードに頼ってしまうそうです。なんせ自炊する場合の所要時間は買い出しから片付けまで平均128分かかりますが、ファストフードなら移動を含めて34分で済むんでね。（ナショナルジオグラフィック誌日本版2014年8月号）

また同じニューヨークでも、たとえばブロンクスでは、ファストフード店が近所にあっても、生鮮食品を売る店がほとんどないようなところもあり、このような地域はフードデザート（食の砂漠）と言われているらしい。（同上）

良いか悪いかは別として、米国、そしてほかの多くの地域でも、ファストフードへの切実なるニーズは存在しているし、それが減っていくことは考えづらいです。

マクドがマクドである限り、マクドは世界の人口動態に沿って、着々と稼ぎ、粛々と増配当してくれるのではないでしょうか。

目下のところマクドには逆風が吹いているようです。どのような問題が発生しているかは、マイブログリストにリンクさせていただいているブログ、配当再投資でのんびり投資さんで、簡潔かつ見事にまとめられています。

MCDの魅力の一つに、なかなか株価の下落時に強いということがあるのですが、最近はさすがにちょっと凹み気味です。もしかしたら絶好のチャンスかもしれません。

私はキャピタルゲインは狙いませんが、配当利回りは高ければ高いほどありがたいので、やはり株価が割安なときに獲得できればそれに越したことはありません。今の株価が好調な時期に、なかなか下落しない株式を獲得し、株価が調整した時にある程度景気に敏感な株を獲得するのが理想です。

以下は2008年7月から金融危機を経て現在までに至るMCD、ジェネラルミルズ（GIS)、およびS&P500（赤線）の株価の比較ですが、MCDは本当にベアマーケットに強いですね。2014/9/11追記：この考えを、こちらのエントリーで修正しています。

Yahoo Financeより

ちなみに私は正直なところマクドがあまり好きではなく、米国留学中や出張のさいには、もっぱらバーガーキングに寄ってました。うちの奥さんは3か月に一度くらいマクドマックを食べたいという衝動に駆られるようで、むりやり私をマクドに連れて行きます。

そんなときには、私はメニューをちらりとも見ずに、ダブルチーズバーガーセット、コーラで・・・と力なく注文します。MCD株式を保有すると、ひょっとしたらメニューにも興味を持つように・・・ならないな、たぶん。

情報開示：GIS49株保有

以下参考資料

 BS 

ソースはYahoo Finance

稼ぎ（Net cash provided by operating activities)に対する配当＆自社株買いの割合、および負債の動向です。ソースはモーニングスターのサイト。負債の単位は$Million。