終わりのないブルーズ（石油界隈） その2 - ヘルメリッチ & ペイン (HP) -

　最近はレバレッジに熱を上げているが、ファルドはつねづね流動性が重要だと信じていた。嵐に乗り出すなら手元に大量の現金がなければならない、とよく言っていた。

アンドリュー・ロス・ソーキン　『リーマン・ショック・コンフィデンシャル』　加賀山卓郎・訳　ハヤカワ・ノンフィクション文庫　

＊ここに出てくるファルドさんは、リチャード・ファルド氏のことで、リーマン・ブラザーズ破たん時のCEOだった人です。

ヘルメリッチ＆ペイン(HP)の2016年度の第2四半期の数字が出ていたのでレビューします。The 3rd Man's  Fundの中では、この原油価格の動向下、一番安定感にかける銘柄と思っているので、まめにフォローしていきたいですね。

まずRevenueですが、Q2の前年比をグラフにすると・・・

数値のソースは10-Qレポート

いやはや、全体で－51%です。ちなみにOperating Costs & otherは－39%。

HPの2016年5月18日付のプレゼンテーションから、U.S.Landのリグ数を見てみると、業界の四半期ごと（たぶんローリングで算出してるっぽい）の平均稼働リグ数が、2015年3月でだいたい1,000本程度くらいで、それが2016年初めに500、現時点では400を下回ってきているようなので、このRevenueの低下は致し方ありません。

まあ、そもそも山師銘柄ですからね。

HPのプレゼンテーションより

2016年の1月には121のリグがRevenueを生み出していましたが、これが5月2日時点で79にまで低下しています。

財務的にはどうでしょう。BSを2015年9月と2016年3月で見ます。

数値のソースは10-Qレポート

流動性資産の内、キャッシュが898Mあり、それだけで流動性負債371Mを十分上回っています。

そのキャッシュの動向ですが、まず参考までに原油価格が高かったころの14年度3月から下落した15年度6月までの四半期ごとのフローが以下の通り。（数値のソースはモーニングスターのサイト）

15年度の12月から3月にかけてのOther fin activitiesでキャッシュが増えているのはsenior notes（優先債券）で調達しているためです。 

そして期間がちょっとダブりますが15年度12月から16年度3月まで。

前出のSenior notes分は15年度6月から9月で返済（という日本語であっているか?）し、代わりにDebt Issueしてキャッシュは厚めに保っています。

ただアニュアルレポートで見ると、なんかSenior notesとDebt Issueの扱いが、モーニングスターのサイトに載っているのと違うように見受けられるのですが、再度10-Q とかから数字を拾うのは非常に面倒なので、QTRLYのキャッシュフローの数字はモーニングスターのから拾ったものを利用します。

2016年度に入ってからは、投資キャッシュフローが非常に抑えられています。で、同じく配当も。

43年連続増配のHPも、ひょっとしたら連続増配年数記録が途切れるかもしれません。でも仕方ありませんね、この嵐を耐え忍ぶには、レバレッジ控えて、手元に大量の現金がなければならないと私も思います。でないと、リーマンブラザーズのような破目になっちまいます。

個人的にYield on Costは5.7％なので、無理は望みませぬ。

肝心のシェアは、2016年1月の19%から17%に下がってしまいましたが、まあこんだけ限られたパイになっちゃったんで、あんまり気にしないでおこう。まだまだトップで2位の競合先は11%です。

今日明日資金がショートみたいなことは無さそうだし、引き続きホールド。

情報開示：この記事を書いている時点でHP50株保有

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